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程实:均衡移动的调整过程正在发生

作者:
程实
2017-06-19 14:08

标签:
经济,加息,全球
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  文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 程实

  展望下半年,再通胀已经终结,全球经济转折正在发生,新均衡的坐标有赖于决策者的选择和集体行动的理性。受金融条件边际收紧的影响,资本市场面临一定压力,稀缺的确定性仍将是长期比较优势的来源。程实:均衡移动的调整过程正在发生

  “世易时移,变法宜矣,譬之若良药,病万变,药亦万变”。国际金融危机已过一旬,需求端的政策瓶颈锁定了短期反弹的上限,全球化退潮和供给端发力的叠加左右着复苏势头的延续。在宏观乱纪元中,周期的躁动无法阻止均衡的嬗变,长期疲软后的边际改善终需要结构性调整加以巩固。

  展望下半年,再通胀已经终结,全球经济转折正在发生,新均衡的坐标有赖于决策者的选择和集体行动的理性。受金融条件边际收紧的影响,资本市场面临一定压力,稀缺的确定性仍将是长期比较优势的来源。

  全球总需求收缩,特别是扩张性政策效应的衰减使得需求曲线的左移在所难免。今年上半年,尤其是第1季度,全球经济增速明显回升,甚至超出了“乐观派”的预期。这主要源于政治不确定性的暂时消解,宽松政策的滞后作用以及大宗商品回暖对国际贸易和总需求的提振。

  但从持续性的角度,短期增长的周期躁动缺乏后劲,“小周期”驱动的增量变动终将回归“大趋势”决定的基本面:一方面,货币宽松对全球经济复苏的边际刺激已消失殆尽。尽管全球央行[微博]长期货币政策倾向仍旧偏宽松,但超低利率时代渐行渐远。特别是在美联储加息常态化和缩表预期的引领下,主要国家货币的边际收紧势在必行。

  另一方面,财政扩张的空间也并不宽裕,特朗普减税政策在政治博弈和美联储加速加息的制约下极有可能“雷声大,雨点小”,债务风险也制约着全球其他国家采取激进的赤字财政,全球减税竞赛不切实际。所以,我们认为,全球需求的短周期反弹已告一段落,需求曲线的左移初现端倪,任何依托于总需求上升的市场变化都面临逆转。

  总供给可能扩张,供给曲线右移的幅度取决于结构性改革的力度,最终受到政治经济博弈的影响。
  (声明:本文仅代表作者观点,不代表新浪网立场。)

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工银国际研究部主管,首席经济学家。研究领域为全球宏观、中国宏观和金融市场。

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