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诺奖新晋得主塞勒的理论更适合解释中国市场

作者:
吴飞
2017-10-12 07:19

标签:
诺贝尔奖,行为金融学,股市
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  文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 吴飞

  全球金融危机以后,传统理论解释不了“在大家都是理性的情况下危机不应该出现”这一问题。行为金融认可市场不是每个人都理性,允许非理性影响到市场价格和运行的规律。诺奖新晋得主塞勒的理论更适合解释中国市场

  塞勒教授研究了很多行为学在金融学方面的应用。从此次获奖来看,行为金融学越来越获得学术界的认可。传统金融理论过去非常盛行,它们用非常标准的数学模型,表现出整个金融世界一切是非常理性的,没有受到任何个人偏差的影响。但我们看到,即使是一位专业的基金经理,虽然他作决策时比普通人犯的错误少,但很多时候的决策不可避免地被情绪等一些非理性的东西左右。行为金融更多描述我们怎么去决策,区别在于传统金融理论认为市场人都是理性的,行为金融认为市场上更多的人是不理性的。两者有巨大的区别。

  非理性的概念可能更适合解释中国市场。市场占主导地位的大部分散户甚至一部分基金经理不是理性的,体现出追涨杀跌以及羊群效应。为什么行为金融最近越来越成为热门话题?全球金融危机以后,传统理论解释不了“在大家都是理性的情况下危机不应该出现”这一问题。行为金融认可市场不是每个人都理性,允许非理性影响到市场价格和运行的规律。

  塞勒做了许多开创性的学术研究。比如在金融方面,塞勒对解释股票溢价之谜做了很大贡献。过去100多年来,美国的股票比无风险的国债高了6-7个点的风险溢价,如果你买的国债年化收益1%左右,而股票年化收益达到7%左右。按照传统理论,唯一的可能是股票风险太高,大家要求高溢价来弥补承受的风险。实际上股票的风险并没有想象的那么高。传统理论对此很难解释。塞勒作了一个挺有意思的假设,他引用了卡尼曼理论,发展出短视的损失厌恶理论,大家对于同样金额的亏损,痛苦远高于同样金额的盈利。大家厌恶亏损,所以要求在高回报的情况下才愿意投资。塞勒的理论认为,如果一个人经常看自己股票账户,每天的波动会造成心理上损失的冲击,变得更愿意投资安全资产。
  (声明:本文仅代表作者观点,不代表新浪网立场。)

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现任上海高级金融学院金融学副教授,主要研究行为金融和私人(家族)财富管理。2004-2010年在新西兰梅西大学任教,曾任亚洲金融协会理事,期刊Economic Systems特约主编。

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