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梅花香自苦寒来 港股牛市进入调整期

作者:
张忆东
2018-02-12 10:16

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  文/新浪港股(微信公众号xlgg-sina)专栏作家 张忆东

  中短期的风险仍未释放完毕,特别是通胀、美股数年牛市之后的金融反身性、中国去杠杆。牛市中也有大的调整,港股2002-2007年大牛市中恒指也曾在2004年出现超过20%的调整。1)建议相对排名的投资者及仓位较高的投资者,短期趁急跌之后出现反弹仍需调整仓位,至少要将持仓转向成长性确定且估值安全边际高的股票。2)有条件的投资者,可以采取更灵活的多空策略。

  历史常常惊人的相似,复盘80年代美国核心资产牛市中的1987股灾

  ——1987年美国股灾前后估值变化。1)1982-1987:标普500指数的 PE从7倍回升到23倍2)1987年股灾,PE从23倍回落至16.84倍。3)股灾之后:美股经过数月震荡就继续慢牛走势,盈利驱动标普PE从16.84倍降至12倍。

  树欲静而风不止,美股估值依然偏高,警惕美股调整超预期

  ——我们年度策略以及年初《探讨港股2018年节奏,需要抓牢牛市性质》都提示了通胀及金融监管作为上半年最重要的风险,2月初提示了《短期波动骤升及长期价值重估》,但是拥挤交易导致全球股市重演了2015年A股式踩踏。

  ——美股的估值仍处于偏高位置,调整的时间也远远不够。标普500PE(TTM)接近历史均值向上1倍标准差的水平;标普500PE(forward)虽然处于历史均值,但彭博一致预期2018年标普500EPS同比增长高达26%,很可能被下调。

  港股能否独善其身?短期,难!长期,基本面和低估值将支撑慢牛!

  ——美股与港股的联动性是否有效?短期有效!统计短期行情,2000年以来标普500指数历次超过10%的回撤时,港股的确都出现了不同程度的下跌。

  ——长期而言,港股行情的基础在于基本面,更关键的是,随着互联互通的深入,港股正在摆脱“离岸市场”的无根浮萍状态而迈向“港股本土化”。1)中国权益资产未来数年最确定的基本面在于中国各领域最优秀的公司崛起为世界级龙头。
  (声明:本文仅代表作者观点,不代表新浪网立场。)

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兴业证券研究所副所长、全球首席策略分析师,复旦大学经济学院专业学位兼职导师。

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