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资管业务应回归受人之托、代人理财的本源

作者:
严弘
2018-02-13 13:30

标签:
资产管理,投资,金融
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  文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 严弘

  资管业务要规范发展,首先要回归“受人之托、代人理财”这一本源,投资收益由投资人享有,风险也由投资人承担,受托人只收取相应的管理费用。
资管业务应回归“受人之托、代人理财”的本源

  近期,关于资管新规过渡期是否延迟的公开讨论颇多,其背后成因与一些金融机构从自身利益出发而产生的拖延心态有关。这是改革进程中必然的难点。监管层对政策的着陆方式的确需谨慎处理,但避免出现不可挽回的系统性风险,当务之急是彻底解决整个金融市场的风险定价机制扭曲的核心问题。纠偏资管业务的政策坚定性不可低估,那些能及早适应监管新规的金融机构将会占得市场先机。

  资管的十字路口

  中国的资管业务已经走到了旧模式难以为继、亟待回归风险收益匹配、专业规范管理的十字路口。

  根据人民银行[微博]发布的《中国金融稳定报告(2017》,2016年末我国各金融行业的资产管理总规模已达102.1万亿元,剔除交叉持有的因素也有近60万亿元。“大资管”体量虽大,却不强。不少资管产品名为“资管”,实则多层嵌套的类信贷业务,并未因金融机构的主动管理而产生附加值,反而拉长了融资链条,抬高了实体经济的融资成本。

  中国证券投资基金业协会公布的数据显示,券商资管业务中通道业务的占比从2013年到2016年一直在70%以上,基金专户产品中也有约30%是通道业务。基金子公司在诞生之初便没有风险资本和净资本的约束,其规模从2013年底不到1万亿元猛增到2016年二季度末的逾11万亿元,实现了3年超10倍增长的“神话”,这当中60%~70%是通道业务。而中国信托业协会发布的数据显示,到2017年三季度末通道业务(以事务管理类信托作为近似值)的占比也达到了55%。

  按照“实质重于形式”的原则穿透后,通道业务的底层资产不甚透明,且大多期限较长,流动性不强。但与之相对应的负债端的特点则是短期化和刚兑化。
  (声明:本文仅代表作者观点,不代表新浪网立场。)

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上海交通大学上海高级金融学院(SAIF)金融学教授。

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