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唐建伟:如何看待中国企业杠杆率的新变化

作者:
唐建伟
2018-11-07 09:31

标签:
唐建伟,民企,企业,杠杆
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  文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 唐建伟

  随着去杠杆政策的持续推进,今年以来我国企业杠杆率整体趋于稳定并略有下降,但结构出现了一些新的变化,主要体现在国企降杠杆而民企却在逆势加杠杆。与此同时还伴随着民企债务违约率上升,部分领域出现国进民退等现象。分析并了解这些新变化背后的原因,将有助于理解当前民营企业经营面临的困难并为化解民企融资及经营困难提供帮助。

  一、 中国企业杠杆率出现了一些新的变化

  通过分析和比较中国企业杠杆率数据,我们发现,今年以来,中国企业杠杆率出现了以下一些新变化:

  1、去杠杆取得初步成效,企业杠杆率整体趋于稳定并略有下降。根据中国社科院国家金融与发展实验室/国家资产负债表研究中心的统计,中国非金融企业部门杠杆率从2017年末的157.0%下滑到2018年2季度末的156.4%,半年下降了0.6个百分点。企业杠杆率自2017年1季度达到160.9%的峰值后持续下降,当前水平相比峰值时期已下降4.5个百分点,除今年1季度稍有反弹外,下降趋势已保持了5个季度。

  2、企业杠杆率出现了分化,国企杠杆率下降而民企杠杆率却逆势上升。国企和民企去杠杆出现分化是上半年较为突出的现象。上半年,工业企业资产负债率有所上升,从2017年末的55.5%升至56.6%。其中:私营工业企业加杠杆趋势明显,资产负债率从去年年末的51.6%上升至55.8%;国企资产负债率出现下降,从去年年末的65.7%回落至65.0%。民企资产负债率上升,主因在于资产缩水;国企资产负债率下降,虽然负债减少也有所贡献,但更主要的是资产以更快速度上升。

  3、去杠杆背景下民企违约率上升。2018年以来,债券违约节奏明显加快。截至9月14日,今年已有24家主体曝出债券违约,除去此前已经发生过违约事件的8家主体,今年又新增了16家违约主体。从违约企业性质的路径演化来看,新增违约企业经历了从民营企业蔓延至中央国有企业、地方国有企业,最终又集中至民营企业的过程。今年新增的16家违约主体中, 12家为民营企业。
  (声明:本文仅代表作者观点,不代表新浪网立场。)

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交通银行金融研究中心首席宏观分析师。

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