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连平:不搞大水漫灌的政策基调未变

作者:
连平
2018-11-20 17:27

标签:
央行,银行业,金融
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  文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 连平[微博]

  未来一段时间货币政策调节方向是控总量和调结构,不太可能搞大水漫灌似的资金投放。而在流动性合理充裕条件下的这种资金流向结构的优化,其实质是对非信贷融资收缩产生的民营和小微企业融资压力的一种针对性对冲。

  一、“大水漫灌”的方式不可取

  搞强刺激的大放水政策,在过去给我国经济带来过一些“后遗症”,甚至至今仍在慢慢消化和调整之中。不搞大水漫灌是中央对于货币政策所定下的重要基调,那种货币政策执行报告未提及就意味着未来央行[微博]可能重走“大放水”和“强刺激”老路的看法,是没有依据的。

  2009与2015两轮政策宽松调节都有其特殊的经济背景,2009年是美国次贷危机造成全球性冲击,2015是国内股市出现大幅下跌,宽松调节可能是当时政策针对性的选择,但产生的副作用也不小。

  2009年应对百年未遇金融危机时的大放水,结果推动了房价暴涨,同时也带来了落后产业高产能、房地产高库存和地方政府高债务三大问题。Wind百城样本平均商品房价格数据显示,2010-2013期间均价由9000元每平米升至11000元每平米。同时,中国社科院的数据也显示,2009-2014期间政府、企业、居民三个部门的杠杆率都大幅提升,由49.0%、24.0%、99.0%分别升至57.8%、36.4%、123.1%。

  2015年股灾之后的连续“降准降息”,房贷基准利率降到4.9%低位水平。同样是Wind百城样本均价数据,由2015年中11000元每平米不到的均价上升至2017年底14000元每平米,形成阶段性“楼市热”,给近期以来的房地产调控增加了巨大压力,至今相关调控仍处于僵持胶着状态。

  而在杠杆率方面,政府部门杠杆率2015年开始随着地方债务审计、或有债务剥离杠杆率有所回落,然而居民部门和企业部门杠杆都持续上升,分别由39.9%、131.2%上升至2016年44.8%、158.2%。
  (声明:本文仅代表作者观点,不代表新浪网立场。)

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交通银行首席经济学家。中国金融40人论坛成员和理事。

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