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洪灏:何处是市场底部?

作者:
洪灏
2018-07-03 07:40

标签:
股票市场,房地产,棚改
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  文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 洪灏

  尽管市场风险偏好已经大幅下降,但并没有重现以往市场底部时出现的极端压抑的情况。如果占总市值50%的蓝筹股还没有运行到底部,那么整个市场也仍在寻底。


  在市场共识的一片“抄底”之声中,中国市场自2014年中见底以来的上升趋势已经被明显破坏了。为遏制房地产泡沫而出台的更多房地产限购措施,以及PSL流动性收紧,使一位理性的投资者很难认同市场已“最终触底”的共识。

  我们的疑虑在于,基于最公开可见的估值倍数来判断市场的底部有些太明显。因此,这样的建议可以提供的价值,可能除了安抚已受伤了的投资组合之外,其实是有限的。最近,一位知名学者撰写的一份内参报告显示,股票质押和其它形式的市场杠杆,可能已达到6万亿元人民币,与2015年股市泡沫期间的水平相当。

  尽管卖方的研究观点几乎一致看涨,但买方股票仓位因突如其来的暴跌而仍然很重,剩余的、可以用于抄底的现金其实是有限的。禁止强平的规定也可能诱使散户投资者抢在大股东之前清仓。因此,市场上的抛售压力很可能是由基本面以外的因素造成的。即使市场技术超卖,市场情绪也低迷,估值也比以前便宜了,我们继续认为这种条件下产生的任何技术反弹都将是稍瞬即逝的。投资者应坚持等待以后更好的买点,并且应避开因为流动性短缺而产生的、防不胜防的抛售。

  中国房地产市场已经是一个明显的泡沫,并在这个关键时刻限制了政策斡旋的余地。假设以40%的首付比例,中国家庭和企业持有125万亿的人民币存款,可以买入相当于略高于300万亿元的房地产 - 这个数字与我们对中国房地产存量的估计相近。这个简单的计算表明,中国房地产的价值已昂贵得快到极限了。我们已经见识了货币政策的局限性。财政政策,比如大规模减税,并重新规划政府税收的来源以改变社会资源的配置,应该被用来填补货币政策无法填补的空白。  

  上证的上行趋势已被明显破坏。
  (声明:本文仅代表作者观点,不代表新浪网立场。)

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交银国际董事总经理兼首席策略师。CFA,毕业于北京对外经济贸易大学和澳大利亚新南威尔士大学。

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