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黄志龙:美国不再打“汇率操纵”牌,传递出什么信号?

作者:
黄志龙
2018-10-19 10:06

标签:
汇率,美国,人民币
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在中美双边谈判之后,基于国内改革的需要,1993年12月国务院颁布《关于进一步改革外汇管理体制的通知》,采取了一系列重要措施,实现了人民币官方汇率和外汇调剂价格并轨;建立了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制;取消了外汇留成,实行结售汇制度;建立全国统一的外汇交易市场。1994年1月1日,人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨,同时人民币一次性贬值33%。到了1994年12月,美国财政部的评估报告中取消了对中国“汇率操纵”的认定。由此可见,美国财政部并不是以人民币汇率是否贬值为依据,而是基于汇率是否出现明显低估并由此积累了大量贸易顺差,来判断我国是否有“汇率操纵”的现象。

  中国因何不再被贴标签?

  如今虽然中美贸易有摩擦,但美国财政部并没有给中国贴上“汇率操纵国”的标签,个中缘由需要从中国是否符合三个标准的具体情况寻找答案。

  第一,中国对美贸易顺差符合标准。从贸易顺差看,2017年美方统计的中国对美贸易顺差高达3755亿美元,占美国贸易逆差总额(8075亿美元)比重为46.5%(参见下图),为美国贸易逆差最大来源国。今年1-8月,中国对美货物贸易顺差累计2611亿美元,每月顺差额都在300亿美元左右。可见,仅就该标准而言,中国已符合美国“汇率操纵国”的标准。

  第二,中国经常账户顺差占GDP比重已显著低于标准。2005年-2008年,中国经常账户顺差占GDP比重一度超过10%。然而,过去十年内,中国经常账户顺差持续下降,2017年全年顺差占GDP比重已降至2%以下,今年一季度甚至还出现了罕见的经常账户逆差现象(-1.09%),二季度顺差占GDP比重继续保持在0.15%的低位水平。近三年来,经常项目顺差占比从未超过3%的门槛值。由此,中国在经常账户顺差方面不符合“汇率操纵国”的标准。

  第三,中国央行[微博]对人民币汇率不存在明显干预。2015年8月汇改以来,中国央行对于外汇市场的干预程度大幅减少,对汇率双向波动容忍度也在进一步提升,过去三年内人民币对美元汇率的升值与贬值,基本上是跟随美元的走势被动波动(参见下图),同时保持了对一篮子货币汇率的相对稳定。可以肯定地说,央行没有刻意追求汇率低估来保持较高的贸易顺差和经常账户顺差。即便是最近几个月人民币对美元贬值的幅度有所加大,也是对前期美元升值而人民币贬值不到位现象进行矫正。从专业角度看,美国财政部或IMF[微博]等机构,对人民币汇率改革的成果是有目共睹的。

  值得注意的是,下个月(11月末)将迎来阿根廷布宜诺斯艾利斯G20峰会,中美两国元首将进行会晤,为中美经贸关系明确方向。同时,中美两国经济都受到前期双边贸易摩擦的冲击,此时美国财政部若不顾事实、蛮横地给中国贴上“汇率操纵”的标签,显然不利于中美两国领导人会晤的氛围,全球经济也将难以承受两国经贸关系进一步摩擦的后果。

  (本文作者介绍:苏宁金融研究院宏观经济研究中心中心主任、高级研究员。)

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苏宁金融研究院宏观经济研究中心中心主任、高级研究员。

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